2015年的天然橡胶市场注定表现不平凡。环绕整个上半年的复合胶新标准事件刚刚结束，又迎来人民币的大幅贬值。这均对高度依赖进口的天然橡胶市场无疑是重磅打击。复合胶事件前期我们已经有过多篇文章论述，本次我们将针对近日人民币贬值来看探讨下对天胶市场的影响。

　　事件背景：自中国人民银行（央行）8月11日调整人民币对美元汇率中间报价机制以来，人民币兑美元汇率已连续三个交易日下跌。13日人民币对美元中间价再度贬值1.11%，报6.4010.短短三天，人民币中间价已累计贬值了近4.66%（2848个基点），中间价已经回到了4年前的水平。

　　人民币贬值客观上将对进出口企业产生明显影响。央行此前已经明确否认人民币贬值是为了刺激出口。据了解，随着美国经济形势的复苏，新兴经济体货币对美元普遍有所贬值，而人民币保持坚挺，这给国内出口带来了一定压力。近日中国国际经济交流中心咨询研究部指出，此次调整的主要目的是推动汇率形成机制市场化。百分之二、三的贬值不可能对出口有太大的刺激，但对稳定出口客观上有一定的帮助。据从下游以出口为主的企业了解到，虽然人民币汇率的适度贬值表面上会利好出口，但当前全球经济不景气，终端需求疲弱，即使人民币贬值，订单也难以增加，利好出口也是有名无实，这才是最为可怕的。

　　对干胶市场的影响：

　　1.人民币贬值导致美金盘内强外弱

　　本周青岛保税区泰标20#震荡上扬至1430美元/吨以上，折合人民币在12400元/吨，较上周整体上涨400元/吨，而美金干胶市场报价周内基本维持在1430-1450美元/吨区间盘整，内外盘价差收窄；而沪胶主力本周震荡上扬至12280元/吨，但由于人民币贬值导致保税区美金完税价格走高，最终令沪胶升水局面略有收窄，整体价差缩小至100元/吨以内。人民币贬值是导致保税区价格坚挺的关键。

　　2.人民币贬值，天胶价格提升仍然困难

　　2.1国产优势将明显提升进口价价格上涨困难

　　国产胶与进口胶整体走势基本一致。人民币大幅贬值，将增加进口成本，在当前疲弱的基本面下，成本增加，价格将受到支撑。而国产胶将具备成本优势，同时也有利于出口，国产胶的竞争优势大大提升。受此影响，进口胶提价将更加困难。

　　2.2下游需求更加疲弱

　　7月全钢轮胎开工在内销市场的拖累下扭转下行，监测数据显示本月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工率为69.47%，环比下滑3.46%.按照以往传统，7月份进入全钢胎的销售旺季，正是厂家大量出货的时候，开工应该处于高位，然而从今年的统计数据来看，市场表现却不尽如人意。许多代理商反应从5月份开始，销量一个月不如一个月，库存一直在增长。反映到厂家来看，便是今年开工的明显下滑，据了解，一些厂家今年在内销市场一直打不开僵局，目前很大程度是靠出口维持开工的相对稳定。其实，不仅是山东地区，放眼全国，今年大型的轮胎厂开工率较往年也出现大幅下滑，并且库存量居高不下。由此可见今年下游轮胎企业整体运行形势之艰难。

　　对天然乳胶整体影响：

　　本周二开始人民币大幅贬值，虽有利于出口但对于整个大宗商品市场，尤其是以进口主导的原料市场来说影响较大。仅在11日当天1美元兑换6.328元；以美金散装乳胶1050美元/吨的成交价格计算，人民币贬值造成进口成本提升近180元/吨，而随后两日汇率继续下跌，最低时1美元兑6.4469人民币，从而令进口货源成本继续攀升，最高达到每吨300元以上的成本增加，这在一定程度上对进口桶装现货市场价格形成一定支撑。但仅靠人民币贬值是否能推动天然乳胶现货市场出现持续反弹的可能呢？对此表示不乐观。主要原因在于以下两个方面：

　　1.国产胶低位运行对进口价格形成牵制

　　我们可以看出在年初国产开割之际，受原料胶水供应稀少支撑，胶水收购价格整体维持偏高水平，然而随着后续割胶工作的稳定进行，原料供应不断放量，随后几个月胶水收购价格持续低迷运行，导致胶农割胶积极性明显降低，且听闻大多数年轻人外出打工，从而造成产区用工紧张，原料产出同比下滑明显，据预测，今年海南产区整体产量或将下滑20%左右。但据对国产乳胶价格检测，可以看出当前国内乳胶整体处于成本线附近运行，由于低迷的刚性需求导致价格上涨乏力，国产浓乳价格持续低迷运行。

　　前面我们也提到目前国产浓缩乳胶基本位于成本线7300-7500元/吨水平运行，而近期的人民币贬值对进口现货市场形成一定支撑，但国产不受其影响继续维持价格低位，进口与国产散装价差持续维持在1000元/吨以上，而本周更是攀升至1500元/吨。据了解，早当前的低迷行情下，价格导向将成本企业采购的主要参考依旧，一般进口价格高于国产价格600-800元/吨以上，那么一些中低端制品企业将选择采购国产浓乳作为原料，进口价格优势本不明显，一旦上调恐出货更加困难。因此一些经销商表示当前国产持续低迷对进口价格上涨形成一定牵制，进口价格上涨力度相当有限。

　　2.终端需求惨淡不已对进口价格无法形成提振

　　今年以来，市场业者普遍表示中小型制品企业订单放缓明显，高密、福建等部分中小型手套及制鞋企业，因整体订单锐减明显，导致企业经营困难，部分停产关闭；而华北地区一些客户反映其整体订货量较去年同期下滑至少30%.劳保手套厂、鞋厂关停直接导致对原料的采购情绪极度低迷，基本面的持续利空无法给行情提供利好支撑。

　　进口商不仅面临着下游制品企业刚性需求的放缓，同时也将面临着未来人民币贬值造成的成本提升，整体生存环境将更加严峻。但现货市场价格虽受人民币持续贬值导致的进口成本增加在一定程度上对进口现货市场形成支撑，进口价格出现小幅反弹，对其反弹力度以及持续时间均表示不乐观。正如前面所述终端刚需的不断放缓，以及国产浓乳的低迷牵制，进口市场较难出现一轮可喜的反弹机会。认为，在当前国内外供需面无法提供实质性利好情况下，天然乳胶市场未来仍处于底部震荡当中。